2012/5/1 16:00

作為消費(fèi)行業(yè)的典型代表，白酒上市公司實(shí)現(xiàn)2010年業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)已無懸念。而在消費(fèi)升級(jí)的拉動(dòng)之下，未來繼續(xù)保持較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖部梢云诖?。與之相反，白酒板塊則在近期表現(xiàn)低迷，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在連續(xù)調(diào)整之后，白酒板塊已經(jīng)逐步進(jìn)入長(zhǎng)期價(jià)值投資區(qū)間。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)料超三成

事實(shí)上，由于具有良好的消費(fèi)基礎(chǔ)，白酒上市公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已持續(xù)多年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，部分白酒公司業(yè)績(jī)甚至多次超預(yù)期增長(zhǎng)。

截至1月27日，滬深兩市13家白酒上市公司中，已有4家公司對(duì)2010年業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)告，除去ST皇臺(tái)預(yù)計(jì)虧損之外，其余三家均預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，一定程度上反映出白酒2010年整體業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

金種子酒預(yù)計(jì)2010年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)130%-150%，古井貢酒預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)100%，洋河股份則將業(yè)績(jī)?cè)龇?0%-70%調(diào)高至60%-80%。

古井貢酒稱，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入的增加、白酒銷售結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)和產(chǎn)品毛利率上升所致，其中公司戰(zhàn)略主導(dǎo)產(chǎn)品古井貢酒年份原漿系列銷售收入約為7.4億元，增長(zhǎng)幅度約為208%。洋河股份則由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，省外市場(chǎng)拓展迅速等原因，使公司2010年度業(yè)績(jī)超出預(yù)期。金種子酒也表示，白酒銷售收入增長(zhǎng)、銷售結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)、產(chǎn)品毛利率上升，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。ST皇臺(tái)虧損主要是由于非經(jīng)常性損益，而公司白酒營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)97%。

業(yè)界認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和消費(fèi)回升等因素的驅(qū)動(dòng)，以白酒為代表的快速消費(fèi)品出現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)，高中低檔產(chǎn)品均出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，對(duì)于白酒上市公司而言，無論是一線還是二線公司，都受益于基于消費(fèi)升級(jí)所帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2010年，包括貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、古井貢酒、山西汾酒等在內(nèi)的公司紛紛提高了產(chǎn)品的出廠價(jià)格，而提價(jià)并未影響到產(chǎn)品銷量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率也得到了快速上升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也就不足為奇。

愛建證券吳正武預(yù)計(jì)，2010年全年白酒上市公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)同比增幅在30%-40%。

未來高增速仍可期

數(shù)據(jù)顯示，2010年12月份，全國(guó)白酒產(chǎn)量101萬千升，同比增長(zhǎng)22%；2010年全年白酒行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量891萬千升，同比增長(zhǎng)27%，增速比2009年加快3個(gè)百分點(diǎn)，全年產(chǎn)量突破前期行業(yè)歷史高點(diǎn)。

國(guó)泰君安胡春霞表示，考慮到消費(fèi)品存在一定的消費(fèi)慣性，假定產(chǎn)業(yè)政策保持穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)2011年白酒產(chǎn)量依然能保持較高增速，主要二線白酒企業(yè)銷量增速仍有望保持較高水平。

然而，從去年12月初開始，此前曾漲勢(shì)喜人的白酒板塊便開始出現(xiàn)震蕩下跌，至今調(diào)整幅度接近20%。板塊中，除去金種子酒之外，其余個(gè)股大部分跌幅也都在20%左右，山西汾酒、沱牌曲酒等跌幅則超過20%。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，前期白酒屬于超配行業(yè)，在整體市場(chǎng)不景氣的情況下，機(jī)構(gòu)有落袋為安的沖動(dòng)，減持壓力較大，而在連續(xù)調(diào)整之后，白酒板塊已經(jīng)逐步進(jìn)入長(zhǎng)期投資區(qū)間。

從長(zhǎng)期而言，白酒消費(fèi)市場(chǎng)的穩(wěn)步成長(zhǎng)依然值得期待。未來消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用日益增強(qiáng)，也更為受到國(guó)家的重視，目前“調(diào)結(jié)構(gòu)、促消費(fèi)” 的宏觀背景有利于白酒行業(yè)的發(fā)展。“十二五”期間，在居民收入不斷提高以及重消費(fèi)政策的背景之下，食品飲料將成為主要受益行業(yè)；而當(dāng)前不斷強(qiáng)化的通脹預(yù)期也進(jìn)一步加大了屬于可選消費(fèi)品的白酒類板塊的投資吸引力。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，未來3-5年白酒行業(yè)收入增速有望達(dá)到20%以上，但行業(yè)內(nèi)公司也呈現(xiàn)出不同特點(diǎn)，對(duì)于一線白酒企業(yè)來說，在經(jīng)過幾年的高速發(fā)展之后，未來業(yè)績(jī)的穩(wěn)定提升有賴于量?jī)r(jià)的溫和上漲，而二線中端白酒則迎來高速發(fā)展期，其高速增長(zhǎng)更為引人關(guān)注。

(本文來源：中國(guó)證券報(bào) 作者：王錦)