2012/5/1 16:03

雨潤食品（01068.HK）依靠巨額政府補貼增厚業(yè)績的發(fā)展路徑正在被掀開冰山一角。不過，業(yè)內(nèi)人士認為，這種模式并不具有可持續(xù)性。

2010年，雨潤食品獲得政府補貼7.13億港元，而國內(nèi)其他兩大肉制品企業(yè)雙匯發(fā)展（000895.SZ）、金鑼集團（大眾食品）獲得的政府補貼只有雨潤食品的1/20左右。

按照一般的政府補貼項目，市場人士表示，雨潤很難拿到上億元的政府補貼。雙匯發(fā)展2010年報顯示，當年雙匯發(fā)展獲得3301萬元的政府補助，包括無公害化補貼、生豬產(chǎn)業(yè)化項目補貼、優(yōu)勢企業(yè)扶持資金等。

金鑼集團獲得的政府補貼同樣遠低于雨潤食品。金鑼集團母公司大眾食品2009年報顯示，當年大眾食品收入105億元，營業(yè)外收入為3593萬元，在雙匯發(fā)展和雨潤食品的財報中，政府補貼被列為“營業(yè)外收入”項目中，如果將此收入全部算作政府補貼，金鑼集團也遠低于雨潤獲得的政府補貼水平。

業(yè)內(nèi)人士介紹，雨潤食品的政府補貼應該主要來自于兼并收購項目。在兼并收購一個項目前，雨潤會與地方政府談判，約定一個買地的價格，雨潤將買地款支付給地方政府，項目啟動后，地方政府返還約三分之一的款項給雨潤，在廠房建設和全部投產(chǎn)后，剩余部分買地款會返還給雨潤，這些返還的款項均被計入政府補貼項目下。

雨潤政府補貼收入的第二個來源是地方政府支付的農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化支持基金，大的項目支持基金可以達到上億元，一般的項目也在1000萬元以上。

政府補貼的第三塊是提供貼息貸款。一位業(yè)內(nèi)人士說，由于一些地方政府急于招商引資，對于雨潤這樣的大型企業(yè)，會給出各種優(yōu)惠政策吸引落戶，雨潤很善于利用地方政府這種著急的心態(tài)，得以享受各種優(yōu)惠。

業(yè)內(nèi)人士表示，雨潤兼并收購的項目也多位于區(qū)、縣以及規(guī)模較小的地級市，在招商引資壓力下，小城市更容易給出各種優(yōu)惠。

雨潤食品2009年財報顯示，雨潤在河南、黑龍江、吉林等地收購了5家屠宰與冷、凍鮮肉生產(chǎn)和銷售企業(yè)，2010年，雨潤又在山東、河南收購了3家同類型的企業(yè)。一位行業(yè)研究員說，按照雨潤食品的生豬屠宰能力，已經(jīng)沒有必要再去大量收購兼并其他屠宰企業(yè)，之所以至今熱情不改，雨潤看重的其實是兼并收購帶來的政府補貼等衍生效應。

2010年，雨潤獲得的政府補貼加上收購兼并其他屠宰企業(yè)產(chǎn)生的負商譽（指購買企業(yè)投資成本低于被并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價值的差額）合計約為9億港元，約占其毛利潤的30%左右，政府補貼和負商譽已經(jīng)成為雨潤食品利潤的重要來源。

業(yè)內(nèi)人士表示，雨潤現(xiàn)在每年的生豬屠宰能力約為3500萬頭，實際年屠宰量為1500萬頭左右，沒有必要通過兼并收購繼續(xù)擴張產(chǎn)能，一般企業(yè)此時應該是提高產(chǎn)能利用率，降低單位產(chǎn)品的成本，提高企業(yè)利潤率，雨潤反其道而行之，在于兼并收購中確實帶來了收益。

另一位企業(yè)界人士認為，大量擴張雖然能夠帶來一定效益，但是風險也在積聚。雨潤的產(chǎn)能利用率不足50%，仍然繼續(xù)擴張產(chǎn)能，保證生豬供應以及保證食品安全的壓力也將增加；他所在的企業(yè)近年來已經(jīng)將重點從屠宰能力擴張轉(zhuǎn)移到產(chǎn)業(yè)鏈的完善上，近期將投資約20億元建設自有養(yǎng)殖場，提供生豬自主供應的比例。

截至記者發(fā)稿，雨潤未對上述說法給予回應。