2012/5/1 16:07

我們近日的調(diào)查顯示， 目前食用油壓榨行業(yè)的利潤已回升至盈虧平衡點(diǎn)附近，我們預(yù)計(jì)，食用油的大面積提價(jià)將在9月出現(xiàn)，下半年壓榨行業(yè)獲得超額利潤的概率較大。

根據(jù)我們得到的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測算，大豆壓榨企業(yè)的現(xiàn)貨壓榨利潤（即不考慮套保因素，進(jìn)口大豆成本倒推兩個(gè)月）此前由1月份的200元-300元/噸最低降至4、5月份的-500元/噸，而到7月中下旬已回升至盈虧平衡點(diǎn)附近。我們預(yù)計(jì)，食用油壓榨利潤7月將由負(fù)轉(zhuǎn)正，油脂行業(yè)迎來拐點(diǎn)。

我們的調(diào)查顯示，生豬存欄從4月份開始已經(jīng)逐月回升，養(yǎng)殖業(yè)高利潤對補(bǔ)欄的刺激將在下半年持續(xù)體現(xiàn)，從而拉動(dòng)飼料業(yè)對豆粕的需求，以及拉動(dòng)粕價(jià)上漲。三季度壓榨利潤回升的主要因素將是粕價(jià)的上漲。而食用油的大面積提價(jià)將在9月份出現(xiàn)，從而成為拉動(dòng)壓榨利潤在四季度繼續(xù)上升的動(dòng)力。

由于大豆壓榨行業(yè)的合理利潤在100元/噸左右，然而上半年由于外來因素的擾動(dòng)（而非價(jià)格波動(dòng)），整個(gè)行業(yè)平均虧損幅度達(dá)到100-200元/噸，因此基于合理利潤訴求，我們認(rèn)為，下半年壓榨行業(yè)獲得超額利潤的概率較大，預(yù)計(jì)下半年平均壓榨利潤將達(dá)200元-300元/噸，而高利潤的狀況將至少持續(xù)至2012上半年。

【投資建議】

壓榨利潤進(jìn)入拐點(diǎn)期，業(yè)績的逐季釋放將帶動(dòng)股價(jià)波段上揚(yáng)。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注東凌糧油和西王食品。華泰聯(lián)合證券

(華泰聯(lián)合證券)

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