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康師傅火線談分拆 應(yīng)對(duì)反壟斷審查

2012/5/1 16:10

百事可樂(lè)與康師傅的聯(lián)盟又有了新的進(jìn)展。

11月7日,康師傅控股(0322.HK)主席魏應(yīng)州表示,康師傅考慮在未來(lái)將與朝日啤酒的合營(yíng)公司——康師傅飲品控股分拆上市。

此前,康師傅控股已經(jīng)在公告中聲明,在康師傅、百事可樂(lè)的聯(lián)盟協(xié)議獲批后,百事可樂(lè)將獲得5%的康師傅飲品控股的股權(quán),同時(shí)還有權(quán)利在2015年前將其份額增加至20%。這意味著,這將是三家飲料巨頭的一次聯(lián)合上市。

不過(guò),在康師傅與百事可樂(lè)聯(lián)盟協(xié)議接受“反壟斷”審批的關(guān)鍵時(shí)期放出該消息,也被一些分析人士解讀為是對(duì)“壟斷”說(shuō)法的回應(yīng)。一位要求匿名的港股分析師就告訴記者,“康師傅在現(xiàn)階段放出該信息,或意在使相關(guān)部門相信,兩家公司的協(xié)議只是聯(lián)盟,而非可口可樂(lè)對(duì)匯源式的收購(gòu)。”

康師傅與百事可樂(lè)的聯(lián)盟協(xié)議在公布以后,就廣泛被拿來(lái)與可口可樂(lè)并購(gòu)匯源果汁的交易進(jìn)行比較。

“我們的聯(lián)盟與可口可樂(lè)的并購(gòu)有著本質(zhì)上區(qū)別?!?1月7日,康師傅控股新聞發(fā)言人陳功儒告訴記者,雙方的聯(lián)盟協(xié)議已經(jīng)上報(bào)商務(wù)部,康師傅公司對(duì)最后的結(jié)果持“審慎樂(lè)觀”的態(tài)度。

11月8日,本報(bào)記者也以雙方涉嫌的“反壟斷”問(wèn)題,致電商務(wù)部有關(guān)部門,不過(guò)截至發(fā)稿,尚未得到商務(wù)部的回復(fù)。

分拆上市圖謀

讓所有人意外的是,向來(lái)沉默寡言的魏應(yīng)州竟然主動(dòng)開口。

11月7日,魏應(yīng)州在分析師會(huì)議上接受提問(wèn)時(shí)表示,康師傅考慮在未來(lái)的某個(gè)時(shí)段,分拆公司旗下的康師傅飲品控股,并將其重新獨(dú)立上市。

康師傅飲品控股是康師傅控股旗下最為重要的資產(chǎn)之一。資料顯示,康師傅控股有四家主要的子公司,分別為康師傅方便食品有限公司、康師傅糕餅有限公司、康師傅飲品有限公司和頂通有限公司。其中,康師傅飲品有限公司持有康師傅飲品控股50%的股份。而后者旗下的37家控股子公司實(shí)際上創(chuàng)造了所有康師傅飲料業(yè)務(wù)的收入。

據(jù)2010年康師傅控股的年報(bào),康師傅飲料的業(yè)務(wù)排列整個(gè)公司業(yè)務(wù)的第一名,占據(jù)了康師傅控股總銷售額的58%。

魏應(yīng)州并未透露分拆康師傅飲品控股上市的具體時(shí)間,以及潛在的股票交易所,僅僅表示,這只是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)。

然而,該消息還是引起了市場(chǎng)足夠的關(guān)注。前述港股分析師認(rèn)為,考慮這是康師傅和百事可樂(lè)合作之后魏應(yīng)州的首次表態(tài),這樣的發(fā)言或有其用意。

“康師傅飲品控股分拆上市,這對(duì)康師傅的飲料業(yè)務(wù)而言,是一個(gè)積極的信號(hào)。但現(xiàn)在說(shuō)上市,還早了點(diǎn)?!边@位分析師認(rèn)為,此時(shí)公布該消息,或是康師傅控股在為其和百事可樂(lè)的聯(lián)盟進(jìn)行“公關(guān)”宣傳。

按照康師傅和百事可樂(lè)于11月5日公布的聯(lián)盟協(xié)議,在得到商務(wù)部的許可之后,康師傅控股將以5%的康師傅飲品控股的股份,換得百事可樂(lè)旗下24家裝瓶廠的股權(quán)。同時(shí),百事可樂(lè)還有權(quán)在2015年前,選擇以現(xiàn)金增持康師傅飲品控股的股權(quán)至20%。

而分拆也應(yīng)該是在百事可樂(lè)增持康師傅股權(quán)完成之后。

如若康師傅和百事可樂(lè)得以徹底完成聯(lián)盟協(xié)議,未來(lái)康師傅飲品控股的四大股東將分別是康師傅控股(40%),朝日啤酒(25.6%),百事可樂(lè)(20%)以及康師傅控股的控股股東頂新國(guó)際集團(tuán)(14.4%)。

這意味著這次分拆上市,將是一個(gè)聯(lián)合上市,而上市后的公司也是主要由三家公司控股。

“在這個(gè)時(shí)間表示有意上市的舉動(dòng),應(yīng)該只是告訴公眾,康師傅和百事可樂(lè)的聯(lián)盟,并非可口可樂(lè)對(duì)匯源式的收購(gòu)。”該分析師認(rèn)為,“這將從輿論上幫助雙方的聯(lián)盟協(xié)議通過(guò)商務(wù)部的審核?!?/P>

反壟斷審查爭(zhēng)議

事實(shí)上,隨著康師傅和百事可樂(lè)聯(lián)盟協(xié)議的公布,市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)再一次聚焦商務(wù)部。兩年前,商務(wù)部就曾否決可口可樂(lè)公司對(duì)匯源果汁收購(gòu)的協(xié)議。

盡管在《反壟斷法》中有明文規(guī)定,其涉及的對(duì)象是雙方的收購(gòu)或并購(gòu)交易,但考慮到康師傅以及百事可樂(lè)的影響力,市場(chǎng)人士皆對(duì)該審查持一定的觀望態(tài)度。

國(guó)泰君安證券分析師郭日升就指出,“本次合作將進(jìn)一步加強(qiáng)康師傅在軟飲料市場(chǎng)的地位,加上康師傅本身在方便面市場(chǎng)的占有率就甚高,康師傅對(duì)于中國(guó)消費(fèi)品市場(chǎng)的重要性隨著合作將更加增強(qiáng),這讓我們對(duì)本次聯(lián)盟協(xié)議能否得到商務(wù)部的批準(zhǔn)而心存懷疑?!?/P>

陳功儒則認(rèn)為,外界對(duì)康師傅以及百事可樂(lè)聯(lián)盟的理解存在夸大。“飲料市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈,一個(gè)點(diǎn)的市場(chǎng)占有率就會(huì)讓排名改變,兩家公司都沒(méi)有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì),未來(lái)即便合作以后,也不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成巨大的影響,更談不上壟斷?!?/P>

而聯(lián)盟協(xié)議的另一方,百事可樂(lè)公關(guān)事業(yè)部在回復(fù)給記者的郵件中也謹(jǐn)慎地表示:“將為獲得批準(zhǔn)立刻展開工作。我們不宜猜測(cè)那樣的程序需多長(zhǎng)時(shí)間?!?/P>

兩家公司都拒絕對(duì)未來(lái)其合作的空間發(fā)表預(yù)測(cè)。

不過(guò)值得一提的是,在康師傅與百事可樂(lè)公司的聯(lián)盟協(xié)議中,雙方對(duì)2013年10月31日前康師傅飲品控股的估值為150億美元,而至2010年11月3日,康師傅控股的市值也僅為1162.7億港元。如全部?jī)稉Q成人民幣來(lái)計(jì)算,則雙方對(duì)康師傅飲品控股的估值與目前康師傅控股的市值幾乎相當(dāng)。

這或意味著,雙方對(duì)合作后的前景,依然是足夠看好。

根據(jù)Euromonitor資料,至2010年,可口可樂(lè)在中國(guó)軟性飲料市占率為16.8%,康師傅以14.4%位居第二,第三則是杭州娃哈哈集團(tuán)為7.2%,第四是百事可樂(lè)的5.5%。如將康師傅和百事可樂(lè)的市場(chǎng)占有率相加,則將超過(guò)目前排名第一的可口可樂(lè)公司。

原文地址:http://finance.qq.com/a/20111109/000655.htm

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