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2012/5/1 16:10
進(jìn)軍海外“不差錢(qián)” 被指融資隱藏利益
青島啤酒并購(gòu)擴(kuò)張進(jìn)軍海外，離不開(kāi)真金白銀。據(jù)2011年8月29日，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報(bào)道，從賬面資金看，經(jīng)過(guò)前面幾年停止大規(guī)模并購(gòu)的“休養(yǎng)生息”，青島啤酒賬上貨幣資金自2008年以來(lái)大幅增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超燕京啤酒、重慶啤酒和珠江啤酒。
截至2011年6月底，青島啤酒有75.4億資金在手，遠(yuǎn)超其他啤酒上市公司，為啤酒行業(yè)資金最充裕的公司。但若以今年上半年青島啤酒投入33.8億的擴(kuò)張速度估算，其賬面資金只能支持其1年的擴(kuò)張。
“短期沒(méi)有看到青島啤酒有更好的辦法去阻止雪花啤酒。雪花啤酒的央企背景和資本優(yōu)勢(shì)，是青島啤酒無(wú)法比擬的。青島啤酒只能靠二級(jí)市場(chǎng)融資?！鄙钲谝晃毁I(mǎi)方機(jī)構(gòu)人士稱(chēng)。
“青島啤酒是純粹的啤酒公司，它背后沒(méi)有強(qiáng)有力的股東，它必須通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)獲得資金支持。它必須照顧到二級(jí)市場(chǎng)的情緒，必須得在市場(chǎng)占有率和利潤(rùn)業(yè)績(jī)之間做一個(gè)平衡?！鼻笆錾钲谫I(mǎi)方機(jī)構(gòu)人士表示，“這是青島啤酒最頭疼的地方，既要擴(kuò)張又要業(yè)績(jī)，不能像雪花啤酒那樣不計(jì)成本的擴(kuò)張。”
“這也正是青島啤酒要隱藏利潤(rùn)的真正原因。管理層準(zhǔn)備將業(yè)績(jī)到再融資前釋放，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)可能是明年，也可能是后年。”前述北京機(jī)構(gòu)人士也指出。但也有多位長(zhǎng)期跟蹤青島啤酒的分析人士提出疑義。“青島啤酒所得稅高得離譜，這里面有人為調(diào)節(jié)的因素。主要是管理層想壓住不釋放出來(lái)。這與青島啤酒管理層正在醞釀的再融資計(jì)劃，或者股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有關(guān)?！鄙钲谝晃婚L(zhǎng)期跟蹤青島啤酒的機(jī)構(gòu)人士指出。
2011年上半年，青島啤酒所得稅費(fèi)用達(dá)3.45億，所得稅稅率(所得稅/利潤(rùn)總額)為24.76%，高于23.06%所得稅稅率的行業(yè)平均水平。而去年同期，青島啤酒所得稅稅率僅21.7%。而從增長(zhǎng)率配比情況看，2011年上半年，青島啤酒利潤(rùn)總額增長(zhǎng)了25.14%，但歸屬于母公司的凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)了21.62%。
“凈利潤(rùn)的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于利潤(rùn)總額的增長(zhǎng)，原因在所得稅。有可能是公司提前交了一些稅確認(rèn)為當(dāng)期所得稅費(fèi)用，更可能是一些收入當(dāng)期未做確認(rèn)。因?yàn)橹衅趫?bào)表不需要審計(jì)，這個(gè)調(diào)整技術(shù)上不存在問(wèn)題。”前述機(jī)構(gòu)人士指出。
而另一位北京機(jī)構(gòu)人士也指出，青島啤酒存在隱藏利潤(rùn)的跡象?！扒鄭u啤酒主要原材料進(jìn)口大麥的價(jià)格已經(jīng)不再漲了。實(shí)際情況并沒(méi)有像公司對(duì)外說(shuō)的那么糟糕，用這個(gè)來(lái)解釋成本壓力大的理由不成立。青啤這么做，目的很明顯，應(yīng)該是為接下來(lái)的再融資蓄勢(shì)。”