2012/5/1 15:58

雖然最終雙匯管理團(tuán)隊(duì)做出了一定的讓步，重組方案進(jìn)行了微調(diào)，但與市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的預(yù)期仍有差距，這些無疑將成為新雙匯發(fā)展過程中的待解之題

12月9日下午，雙匯發(fā)展（000895.SZ）高管們?cè)诒本┱匍_了董事會(huì)，審議通過了重大資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易、修改公司章程等9項(xiàng)議案。公司同日公告將于12月底舉行股東大會(huì)，如果上述議案得以通過，將意味著雙匯發(fā)展等待近八個(gè)月之久的整體上市方案將正式收官。

70歲的雙匯發(fā)展董事長萬隆，是這次雙匯發(fā)展大重組的操作者。11月底發(fā)布重組方案公告后，萬隆旋即開始了赴四地基金公司路演，北京是本次路演的最后一站。路演間隙，萬隆接受了《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者的采訪。

12月7日，雙匯發(fā)展在A股市場(chǎng)市值突破1000億元，成為全球市值最大的肉類加工企業(yè)，萬隆認(rèn)為這是值得紀(jì)念的一天。

記者了解到，在為期數(shù)天的路演中，雖然最終雙匯管理團(tuán)隊(duì)做出了一定的讓步，重組方案進(jìn)行了微調(diào)，但與市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的預(yù)期仍有差距，這些無疑將成為新雙匯發(fā)展過程中的待解之題。

重組方案微調(diào)

由于股價(jià)連續(xù)多天漲停，萬隆這一行基金路演十分順利。“股價(jià)漲了這么多，多少個(gè)漲停，他們很高興?！比f隆告訴記者。不過逐日增加的賬面財(cái)富也并未讓基金經(jīng)理忘記就重組方案的關(guān)鍵問題跟管理層進(jìn)一步談判。11月30日上午，萬隆在跟各家券商研究員召開的電話會(huì)議中，就有一家券商研究員對(duì)注入資產(chǎn)價(jià)格提出疑問，希望能將價(jià)格調(diào)低。

招商證券當(dāng)天發(fā)布的研究報(bào)告指出，給予雙匯發(fā)展目標(biāo)價(jià)格100元，拆分看，其中30%來自于公司新一年的業(yè)績?cè)鲩L，30%來自于股份外資產(chǎn)業(yè)績的超預(yù)期增長，只有剩下40%來自估值的折價(jià)。相比于同行業(yè)公司安琪酵母的9倍PE（市盈率）、新希望2009年業(yè)績的12倍PE定位，雙匯集團(tuán)給出的18倍PE注資方案高出不少，認(rèn)為調(diào)低到2010年業(yè)績的15倍PE可能會(huì)更適當(dāng)一些。

此前，無論是接受媒體采訪還是面對(duì)研究員，萬隆及雙匯集團(tuán)均未就能否調(diào)整注入資產(chǎn)價(jià)格有任何松動(dòng)的口風(fēng)。但12月9日開完董事會(huì)后，萬隆告訴記者，經(jīng)過跟基金公司的溝通，方案進(jìn)行了微調(diào)，范圍包括注資價(jià)格和業(yè)績承諾。

從雙匯發(fā)展12月10日發(fā)布的公告可以看出，方案主要在兩個(gè)問題上進(jìn)行了微調(diào)。其中之一是將置入資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)由339.4億元略降到318.6億元，折合將 PE倍數(shù)由2010年的18倍微降到17倍，向股東定向增發(fā)的股本可減少4000萬股。同時(shí)也將擬置出資產(chǎn)評(píng)估值下調(diào)了3.3%。

另一個(gè)問題是將機(jī)構(gòu)所關(guān)心的業(yè)績承諾寫入了方案。雙匯發(fā)展承諾擬注入資產(chǎn)2011~2013年考慮加總凈利潤分別為24.9億、31.3億和38.5億元，增速分別為33%、26%和23%，如果扣除給員工的6%的激勵(lì)費(fèi)用，則增速變?yōu)?7%、27%和24%。若擬注入資產(chǎn)在實(shí)施后三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，實(shí)際盈利未能達(dá)到上述業(yè)績承諾，雙匯集團(tuán)將按一定比例計(jì)算股份補(bǔ)償數(shù)，該部分股份將由公司以1元總價(jià)回購并予以注銷。