2013/4/23 22:18

施浩

雖然水井坊(24.62,-0.96,-3.75%)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)40%可謂“靚麗”，不過(guò)其預(yù)收賬款和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的大幅下降卻令投資者難以放心。

水井坊今日披露了2012半年度報(bào)告，公司上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.76億元，同比增長(zhǎng)32.68%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.41億元，比去年同期增長(zhǎng)55.63%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.3億元，比去年同期增長(zhǎng)44.53%。如果僅從這些數(shù)據(jù)判斷，公司上半年的經(jīng)營(yíng)情況可謂一片大好。不過(guò)，其財(cái)務(wù)報(bào)表的幾項(xiàng)重要數(shù)據(jù)的異常變動(dòng)或許述說(shuō)著另一個(gè)故事。

其中，水井坊截至6月底的預(yù)收賬款金額僅剩5005萬(wàn)元，較其年初3.51億元的水平下降了85.73%。公司表示，預(yù)收款項(xiàng)減少的主要原因系期初已收到的經(jīng)銷(xiāo)商貨款在本期貨物發(fā)出后結(jié)轉(zhuǎn)收入所致。不過(guò)，研究人士分析指出，此種解釋或許過(guò)于片面。

“預(yù)收賬款很多時(shí)候被稱(chēng)為公司的蓄水池，水井坊的解釋其實(shí)只說(shuō)明了預(yù)收賬款下降的一個(gè)方面的原因，就是流出結(jié)轉(zhuǎn)較高，但是公司好像并沒(méi)有解釋另外一個(gè)更加重要的方面，就是預(yù)收賬款為什么沒(méi)有如往年一樣獲得持續(xù)的流入?！币晃粚徲?jì)人士對(duì)記者如此表示。

由于白酒行業(yè)的預(yù)收賬款科目一直受到投資者較高的關(guān)注，近年來(lái)行業(yè)的高度景氣讓相關(guān)上市酒企的預(yù)收賬款節(jié)節(jié)攀升。但今年以來(lái)，這種景氣上行的趨勢(shì)已經(jīng)顯出頹勢(shì)，以貴州茅臺(tái)(217.60,-1.56,-0.71%)為代表的一批酒企半年報(bào)均出現(xiàn)了預(yù)收賬款較大幅度的下降，而本次水井坊的降幅似乎超出市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)此，公司董事會(huì)坦言，上半年公司面臨宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速下行、白酒行業(yè)政策性壓力加大、行業(yè)整體增長(zhǎng)放緩等多個(gè)不利因素，不過(guò)公司仍努力降低了外部環(huán)境帶來(lái)的不利影響，使上半年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)繼續(xù)保持了平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)。

在預(yù)收賬款大幅下降的同時(shí)，水井坊上半年的應(yīng)收賬款出現(xiàn)了大幅上升的現(xiàn)象。截至6月底，公司應(yīng)收賬款為1629.82萬(wàn)元，比年初增加155.99%，公司解釋?xiě)?yīng)收賬款增加的主要原因系本期與Diageo Singapore PTE Limite在合同期內(nèi)的貨款結(jié)算增加所致。不過(guò)，不可否認(rèn)的是，水井坊預(yù)收賬款的下降與應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)無(wú)疑將給公司的現(xiàn)金流造成較大的壓力，這一點(diǎn)得到了公司現(xiàn)金流量表相關(guān)數(shù)據(jù)的佐證。

今年上半年，水井坊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3394.7萬(wàn)元，而去年這一數(shù)字為1.48億元，兩相比較減少了77%。公司稱(chēng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少主要有多個(gè)方面的原因，如公司加大水井坊品牌建設(shè)力度，增加市場(chǎng)投入，并與公司管理的提升與公司發(fā)展相關(guān)費(fèi)用增加有關(guān)。不過(guò)，公司預(yù)收賬款的下降與應(yīng)收賬款的增加無(wú)疑是兩個(gè)更加直觀(guān)的原因。

“上半年的情況不少酒企都差不多，下半年是比較關(guān)鍵的時(shí)期，水井坊上半年在銷(xiāo)售拓展方面的投入的確比較高，如果下半年能有所收獲的話(huà)全年來(lái)看應(yīng)該問(wèn)題不大?！币晃皇称凤嬃闲袠I(yè)的分析師對(duì)記者表示。

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