2013/4/23 22:18

末路論

實(shí)際上，白酒股“末路論”絕非無的放矢，讓市場(chǎng)耿耿于懷的顯然是行業(yè)過剩的產(chǎn)能。

理財(cái)周報(bào)記者也發(fā)現(xiàn)，庫存壓力是當(dāng)前酒企普遍存在的問題。同花順(20.230,0.03,0.15%)iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至目前，去年開始，各家酒企存貨凈額持續(xù)增長(zhǎng)，基本都維持在歷史高位。今年中報(bào)披露，洋河股份最新的存貨凈額達(dá)到39.5億元，與去年同期的20.9億元相比，增長(zhǎng)近一倍。另外，伊力特，老白干酒(29.36,-0.48,-1.61%)，瀘州老窖的存貨凈額增幅與去年同期相比也都超過30%。

一旦提價(jià)的故事結(jié)束，如此高的存貨足以讓買醉的資金忐忑不安。

對(duì)此，二季度眾多機(jī)構(gòu)的調(diào)倉已經(jīng)顯現(xiàn)端倪。

五糧液的前十大流通股東中，已經(jīng)不見全國(guó)社?；?04組合的身影，而該機(jī)構(gòu)在一季度末持有五糧液1468.99萬股。華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)和鵬華動(dòng)力增長(zhǎng)基金也全部退出五糧液。

第一高價(jià)股貴州茅臺(tái)同樣遭到主力資金減持，其中，富國(guó)天益價(jià)值基金將其持有395.53萬股全部沽空。包括易方達(dá)基金(微博)、上證50交易性開放指數(shù)基金、廣發(fā)聚豐等機(jī)構(gòu)也都有不同數(shù)量的減持行為。

從機(jī)構(gòu)總體持股情況來看，變化幅度同樣驚人。

中報(bào)顯示，伊力特的機(jī)構(gòu)數(shù)量合計(jì)為2297萬股，而在去年年報(bào)中這一數(shù)字則為25018萬股，機(jī)構(gòu)減持該股幅度超過90%。對(duì)比去年年報(bào)，老白干酒的減持幅度也超過了80%。另外，金種子酒(22.38,-0.02,-0.09%)、洋河股份的機(jī)構(gòu)減持幅度也都超過了70%。

同樣被機(jī)構(gòu)大幅減持的，還有上周被爆出酒精勾兌事件的古井貢酒。資料顯示，今年中報(bào)古井貢酒的機(jī)構(gòu)持股數(shù)量為2780萬股，而去年中報(bào)該數(shù)字為15931萬股，機(jī)構(gòu)減持幅度達(dá)到了驚人的83%，機(jī)構(gòu)持股比例從88.9%跌至7.9%。

基金持有13個(gè)白酒股，持股總體比例從去年中期的241個(gè)百分點(diǎn)下降到137個(gè)百分點(diǎn)，幾近腰斬，險(xiǎn)資更是直接清倉了伊力特、金種子酒及水井坊。

敏銳投資者或許注意到白酒股的中報(bào)行情是落袋為安的最佳時(shí)機(jī)，于是一場(chǎng)資金“大撤退”就此展開。

7月2日，水井坊漲停。信息顯示，當(dāng)天賣出前三大都是機(jī)構(gòu)專用席位，共賣出超過1億元，而接盤的均是游資。其中，江浙游資銀河證券寧波大慶南路營(yíng)業(yè)部買入5669萬，廣東游資英大證券深圳園嶺三街營(yíng)業(yè)部也買入了2220萬元。

8月9日，酒鬼酒出現(xiàn)漲停。中報(bào)顯示，今年公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利2.61億元，同比大增333.3%。

對(duì)于業(yè)績(jī)最為華麗的白酒股，資金似乎仍在猶豫。深交所交易公開信息顯示，當(dāng)天一家機(jī)構(gòu)席位合計(jì)買入2631萬元，占當(dāng)日成交總額的2.40%；而另一家機(jī)構(gòu)席位則合計(jì)賣出9078萬元，占當(dāng)日成交總額的8.27%。

酒醒之后，市場(chǎng)開始尋找“裸泳者”。

8月22日，財(cái)富里昂證券發(fā)布一份名為“神話幾時(shí)休”的研究報(bào)告，目標(biāo)直指洋河股份。一向謹(jǐn)慎的證券機(jī)構(gòu)似乎也覺得到了該說話的時(shí)候。

報(bào)告認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)白酒的影響終將由零售端逐漸傳導(dǎo)到品牌商。同時(shí)，近來政府對(duì)高端白酒的負(fù)面態(tài)度也將抑制中高端白酒今年的提價(jià)能力，所以給予落后大市評(píng)級(jí)，按照公司17倍2013年預(yù)期市盈率，得出目標(biāo)價(jià)130.78元，隱含3%的下跌空間。

“3%的下跌空間”足以顯現(xiàn)出研究機(jī)構(gòu)對(duì)于白酒企業(yè)的謹(jǐn)慎，事實(shí)上這份研究報(bào)告發(fā)布后當(dāng)天洋河股份股價(jià)下跌了2.22%。

據(jù)8月22日晚間公布的半年報(bào)顯示，洋河股份上半年凈利大增超七成。但8月23日早盤，洋河股份股價(jià)大跌，盤中一度下挫近7%。全天下跌4.39%。

這份研報(bào)的作者宋麗華告訴理財(cái)周報(bào)記者，她們是首次覆蓋洋河股份，對(duì)其他酒企還沒有過多研究，主要是洋河的營(yíng)銷模式可能會(huì)造成中間渠道庫存積壓。

“酒價(jià)的下降可能會(huì)造成囤酒商的拋售，企業(yè)潛在的泡沫風(fēng)險(xiǎn)越來越大。”宋麗華說道。

或許，洋河股份只是白酒行業(yè)當(dāng)前現(xiàn)狀的一個(gè)縮影。

最后一根稻草

上周四，古井貢酒被爆出酒精勾兌事件，或許將成為壓垮白酒股的最后一根稻草。

業(yè)內(nèi)人士從古井貢酒的中報(bào)中，發(fā)現(xiàn)古井貢酒采購了4551萬元的酒精，疑其用酒精勾兌白酒。

消息一出，古井貢酒應(yīng)聲大跌。上周五開盤后，古井貢酒快速下挫，最高跌幅近6%，并創(chuàng)下37.01元的調(diào)整新低。

對(duì)此，公司回應(yīng)稱，僅是部分低端品種采用酒精勾兌，一般來說高檔酒不會(huì)用。

部分網(wǎng)友則對(duì)此表示很淡定，認(rèn)為用酒精勾兌是酒廠“潛規(guī)則”，并非古井貢酒一家獨(dú)有，不值得大驚小怪。

而上周五白酒股的反應(yīng)，似乎也反映了對(duì)酒精勾兌這一事件的“見怪不怪”。當(dāng)天只有古井貢酒下跌幅度較大，其余白酒股未受影響，茅臺(tái)、洋河等股份甚至逆市小漲。

但業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?、估值高企等，正增加白酒股做空的籌碼。

細(xì)心的投資者也許會(huì)發(fā)現(xiàn)，茅臺(tái)上半年凈利139億元，同比增長(zhǎng)37%。但這一增速已經(jīng)顯著放緩于去年同期的49%的增速。另外，洋河股份、老白干酒、山西汾酒(38.37,-0.62,-1.59%)的中報(bào)凈利潤(rùn)也都低于去年同期。

有券商分析師指出，當(dāng)前食品飲料行業(yè)的估值水平特別是與滬深300(2257.164,-18.51,-0.81%)的相對(duì)估值水平達(dá)到2002年以來歷史高位，行業(yè)面臨較高的估值壓力。

淡水泉投資管理有限公司投資總監(jiān)趙軍告訴記者，對(duì)于上半年已經(jīng)炒高的白酒等大消費(fèi)類品種，他認(rèn)為空間已經(jīng)不大，所以資金將會(huì)流向下一個(gè)更值得挖掘的行業(yè)。

酒精勾兌或許不會(huì)只有古井貢酒一家。下一個(gè)踩到酒精勾兌地雷的會(huì)是誰？

原文地址：http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/20120827/071212960252.shtml