2012/5/1 17:02

“2008年，貴州茅臺(tái)股價(jià)跌至100元下方。我堅(jiān)決加倉(cāng)。”這便是東方港灣投資公司總經(jīng)理但斌對(duì)于貴州茅臺(tái)的態(tài)度，亦是一個(gè)價(jià)值投資者對(duì)于一個(gè)符合其理念的標(biāo)的的最堅(jiān)定守望。今天，回顧上一個(gè)交易日，2010年11月29日，貴州茅臺(tái)創(chuàng)出2008年11月7日84.20元低位以來(lái)的新高——222 元。但這只股票給予但斌的不僅僅是從低位到高位的差價(jià)，還包括了2008年度和2009年度兩次的巨額分紅，分別為10派11.56元和10派11.85 元。這讓包括但斌在內(nèi)的，低位購(gòu)入貴州茅臺(tái)的投資者賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

被貼上價(jià)值投資標(biāo)簽的公司，其命運(yùn)永遠(yuǎn)會(huì)像那個(gè)以?xún)r(jià)值投資聞名于世的老人一樣——?dú)ёu(yù)參半。對(duì)于價(jià)值投資的中國(guó)式解讀，不同的投資人給出了不同的方式。不過(guò)，無(wú)論是照本宣科地以貴州茅臺(tái)套用巴菲特投資理論的范本，還是機(jī)動(dòng)靈活地對(duì)應(yīng)中國(guó)股市的特征，貴州茅臺(tái)依然是滬深兩市最具投資價(jià)值的公司之一。自 2001年8月27日登陸A股市場(chǎng)，作為上市公司的貴州茅臺(tái)已經(jīng)快10歲了。十年里，貴州茅臺(tái)成為了中國(guó)的投資者對(duì)于價(jià)值投資理念的最好的實(shí)踐。

追尋價(jià)值投資的足跡

“貴州茅臺(tái)是中國(guó)證券市場(chǎng)最好的禮物之一。”談起多年前首次調(diào)研貴州茅臺(tái)時(shí)的情景，但斌依然記憶猶新。“當(dāng)時(shí)我們關(guān)注茅臺(tái)，僅僅是認(rèn)為公司的價(jià)值被嚴(yán)重低估。當(dāng)時(shí)茅臺(tái)的市值才70億上下，而光存酒的市場(chǎng)總價(jià)就接近兩百億。這樣的公司怎么會(huì)不令人心動(dòng)？”

初次踏上茅臺(tái)鎮(zhèn)的土地，對(duì)于但斌來(lái)說(shuō)這應(yīng)該是一次朝圣之旅。這就像當(dāng)年巴菲特親赴時(shí)思糖果、美國(guó)運(yùn)通等公司調(diào)研，并作出長(zhǎng)期持有的決定一樣。奉價(jià)值投資大師巴菲特為先哲的他，正是這樣沿著大師的足跡去實(shí)踐價(jià)值投資的理論。

與茅臺(tái)的接觸中，給但斌留下印象最深的是公司當(dāng)時(shí)的掌門(mén)人季克良。“那是一個(gè)白發(fā)飄飄的老人，說(shuō)起話(huà)來(lái)既親切又嚴(yán)謹(jǐn)，待人接物又有著那么一種江浙人的細(xì)膩。接觸起來(lái)，能讓人覺(jué)著很坦誠(chéng)，也很放心?！背思究肆?，但斌印象最深的就是茅臺(tái)的酒了?！澳且煌砦覀兒攘嗽S多酒，一邊喝酒一邊談茅臺(tái)，談茅臺(tái)的獨(dú)特價(jià)值、談茅臺(tái)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、談茅臺(tái)未來(lái)的前景。談著談著大家都有點(diǎn)醉了?！闭^“酒不醉人人自醉”，從那一刻起，讓但斌沉醉而不愿自拔的并非只有茅臺(tái)的酒，還有茅臺(tái)公司的投資價(jià)值。即便是茅臺(tái)最為困難的時(shí)候，但斌依然是它最堅(jiān)定的持有者之一。

“所有的藏酒師都明白，茅臺(tái)酒有多難買(mǎi)。如果你買(mǎi)不到茅臺(tái)的酒，那么你不妨考慮買(mǎi)買(mǎi)茅臺(tái)的股（票）。”深圳市榕樹(shù)投資管理有限公司董事長(zhǎng)翟敬勇是這樣評(píng)價(jià)貴州茅臺(tái)的價(jià)值的。這位以勤奮著稱(chēng)的投資者幾乎每年都親赴貴州茅臺(tái)的股東大會(huì)，并作下幾十萬(wàn)字的文字會(huì)議記錄?！皟r(jià)值投資者需要一顆堅(jiān)強(qiáng)的心臟。要凌駕在經(jīng)濟(jì)周期、行情波動(dòng)之上作出的選擇，并一如既往地長(zhǎng)期持有。才有機(jī)會(huì)追尋到你所要的那種價(jià)值?！?/P>

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看，貴州茅臺(tái)確實(shí)為他的擁躉們提供了一份異常出色的成績(jī)單。多年產(chǎn)品毛利率維持在80%以上，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)在13.5%-40%之間，持續(xù)而穩(wěn)定。2009年在滬深兩市所有上市公司中，貴州茅臺(tái)以每股收益高達(dá)4.57元居盈利能力A股第一。更為難能可貴的是，茅臺(tái)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)并非建立在大量固定資產(chǎn)投資之上，而是依靠商譽(yù)。光憑這一點(diǎn)，就被無(wú)數(shù)價(jià)值投資的擁躉奉之為巴菲特類(lèi)型公司于中國(guó)市場(chǎng)中的最完美體現(xiàn)。