2012/5/1 15:52

7月進(jìn)入夏季消費(fèi)旺季，市場氛圍偏強(qiáng)，1101合約有望陷入?yún)^(qū)間振蕩，反彈終極目標(biāo)位在5200一線，下方4900將形成支撐。近期適宜短線波段操作，中長線投資者耐心等待拋空機(jī)會，5200附近可以逐漸建立空單。

現(xiàn)貨堅(jiān)挺 白糖將區(qū)間振蕩

一、前期銷量不佳，持續(xù)高溫提升夏季消費(fèi)旺季預(yù)期

近期，全國各地持續(xù)創(chuàng)出高溫歷史記錄，而炎熱天氣的到來，加大市場對夏季消費(fèi)用糖的炒作熱情。同時全國夏糧7年來首次減收，各方對通貨膨脹擔(dān)憂加劇，而糖作為一種基本面偏緊的品種，更容易激起大家的炒作熱情。但6月份白糖產(chǎn)銷繼續(xù)維持清淡，銷量同比減少，庫存數(shù)據(jù)比市場預(yù)期的要樂觀。截至6月 30日，廣西全區(qū)累計銷糖531.7萬噸，同比上榨季減少49.3萬噸，其中6月單月銷糖73.1萬噸，同比減少12萬噸。食糖產(chǎn)銷率74.87%，同比減少1.28個百分點(diǎn)。銷量與去年同期相比減少49.3萬噸，單月銷量與去年同期相比減少12萬噸，產(chǎn)銷率低于去年同期1.28個百分點(diǎn)。云南全省制糖企業(yè)累計銷售食糖107.48萬噸，較上年同期136.64萬噸減少29.16萬噸，減幅為1.34%。全省制糖企業(yè)食糖庫存69.67萬噸，較上年同期 86.89萬噸減少17.22萬噸，減幅為19.82%。以上這些數(shù)據(jù)主要由產(chǎn)量大幅減少所致。

受制于高糖價，現(xiàn)貨銷售持續(xù)低迷，廣西單月銷量同比連續(xù)出現(xiàn)較大降幅，庫存較去年同期略減，市場需求缺口較市場預(yù)期樂觀。

二、利空壓制其上行空間

雖然上文中我們指出兩大炒作因素存在，但是這兩個因素的炒作改變不了糖價中長期下降的格局。

1.步入增產(chǎn)周期，下榨季產(chǎn)量增加預(yù)期強(qiáng)烈

2008/2009榨季高漲的減產(chǎn)預(yù)期，促使本制糖期國內(nèi)食糖價格一直在高位運(yùn)行，糖料收購價也明顯提高，刺激農(nóng)民進(jìn)行擴(kuò)種，下榨季食糖種植面積有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長。甜菜糖方面，由于北方三大甜菜產(chǎn)區(qū)農(nóng)民可以選擇種植的經(jīng)濟(jì)作物品種較為豐富，甜菜的比價效應(yīng)較低，農(nóng)民的種植積極性逐漸喪失，甜菜種植面積不斷下降。受高糖價的刺激，2010/2011榨季甜菜種植面積出現(xiàn)增長可能性極大。同時，甘蔗種植面積據(jù)調(diào)查，甘蔗種植面積也會出現(xiàn)一定比例的增長，目前尚無明確的數(shù)據(jù)。

經(jīng)歷連續(xù)減產(chǎn)之后，糖價逼近歷史高位，糖料收購價也持續(xù)上升，刺激農(nóng)民種植積極性，糖料種植面積恢復(fù)性增長已成定局。在后期自然氣候正常的情況下，下榨季產(chǎn)量增加已成定局。

2.現(xiàn)貨價格長期上漲之后，上方空間不大

2010年初伴隨著減產(chǎn)的炒作，現(xiàn)貨糖價從4400起步最高沖至5400左右，目前穩(wěn)定在5000一線。在年初的糖會上，糖協(xié)領(lǐng)導(dǎo)講話提到希望把價格穩(wěn)定在5000-5500的水平，5000也成為市場多頭認(rèn)準(zhǔn)的現(xiàn)貨底線，而南寧糖價在5000一線顯示的強(qiáng)支撐也在一定程度上支撐著多頭的信心。但是5000的高糖價是否會有明確的基本面支撐呢？

2009/2010榨季以來，糖價一直維持高位振蕩，年初價格大幅拉高近千元，對銷售構(gòu)成一定抑制，銷區(qū)庫存完全是靠國儲拋糖才得以補(bǔ)充。 2009/2010榨季的實(shí)際銷量較2008/2009榨季出現(xiàn)了一定幅度的下降。盡管國儲拋糖減緩了市場需求壓力，但是由于連續(xù)減產(chǎn)，市場產(chǎn)量嚴(yán)重不足，庫存回至2006/2007榨季的水平。

自2009年初以來，國內(nèi)糖價從2800一線漲至5000以上，而5000一線的支撐強(qiáng)烈，從前面的分析中我們知道本榨季剩余月份供給偏緊，這也是糖價強(qiáng)支撐的原因所在，但是下榨季產(chǎn)量轉(zhuǎn)增卻是不爭的事實(shí)。短期內(nèi)現(xiàn)貨價格繼續(xù)反彈，南寧糖價漲至5250一線，上方空間較小，盡管本榨季支撐強(qiáng)烈，但是在新舊榨季轉(zhuǎn)換之際，可能是變盤的重要節(jié)點(diǎn)。長期來看，高糖價難以持續(xù)，現(xiàn)貨價格上行壓力逐漸加大，將對期價反彈形成拖累。

3.國儲調(diào)控力度將會加大

7月5日，國儲宣布底價4000元/噸拋糖10萬噸，這是本年度第六次拋儲。對此我們認(rèn)為，10萬噸的數(shù)量在一定層面上反應(yīng)了目前的庫存量較市場預(yù)期的樂觀，同時也反應(yīng)了宏觀調(diào)控謹(jǐn)慎的態(tài)度。為防止在新舊榨季交替之際市場出現(xiàn)極端行情，國儲留足了后續(xù)的儲備糖，國儲糖的態(tài)度對市場走勢影響較為關(guān)鍵。

目前來看，行情陷入膠著狀態(tài)，現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，5000以上的高糖價維持半年以上，對市場銷售形成一定壓制，但是產(chǎn)量減少導(dǎo)致的低庫存對價格形成明顯支撐，這也是前期下跌過程中，現(xiàn)貨價格持續(xù)維持在5000以上的原因所在。因此，本榨季白糖價格強(qiáng)勢格局不會改變，但是上漲空間明顯減小，壓力逐漸增大。此外，新榨季增產(chǎn)已成定局，并且國儲調(diào)控手段繼續(xù)進(jìn)行當(dāng)中，這些利空因素將主導(dǎo)中長期的價格走勢，所以現(xiàn)貨價格下方的空間明顯大于上方的空間，變盤的時間點(diǎn)預(yù)計在8月底9月初，新舊榨季轉(zhuǎn)換之際。

在這種大格局下來看本月的走勢，就比較清晰，7月進(jìn)入夏季消費(fèi)旺季，市場氛圍偏強(qiáng)，有利于市場反彈，1101合約有望陷入?yún)^(qū)間振蕩，反彈終極目標(biāo)位在5200一線，下方4900將形成支撐。近期適宜短線波段操作，中長線投資者耐心等待拋空機(jī)會，5150上方可以逐漸建立空單。