2014/4/1 09:43

導(dǎo)語：頂著A股高端餐飲第一股盛譽的湘鄂情，正在董事長孟凱的帶領(lǐng)下，上演一出三個月起死回生的離奇劇本。

2月28日，一直處于巨虧陰影中的湘鄂情發(fā)布業(yè)績修正報告，在一季度餐飲行業(yè)持續(xù)下行的情況下，公司依靠環(huán)保等多元產(chǎn)業(yè)業(yè)績貢獻(xiàn)，預(yù)計凈利潤盈利6000萬元至7000萬元，相比去年6840.09萬元的虧損大幅扭虧。而3個月前，湘鄂情2013年度全年業(yè)績尚巨虧5.64億元，徘徊死亡線上掙扎。

2013年度，中央“節(jié)儉令”威懾下，湘鄂情酒樓餐飲主業(yè)虧損得一塌糊涂，其2013年餐飲收入大幅縮減39.57%至7.93億元。

而另一邊，主戰(zhàn)場慘敗的湘鄂情卻對近年來資本市場熱點趨之若鶩。

2013年下半年當(dāng)環(huán)保題材走俏市場，湘鄂情便“識時務(wù)”地向環(huán)保類資產(chǎn)并購拋出了橄欖枝，在2013年下半年，短短半年時間內(nèi)拿下了江蘇中昱環(huán)?？萍加邢薰竞秃戏侍祆蜕镔|(zhì)能科技有限公司兩家環(huán)保企業(yè)的“優(yōu)質(zhì)”資產(chǎn)。

到了2014年，題材的輪動又使得影視傳媒并購風(fēng)生水起?！岸嗲椤钡南娑跚樗坪跤譀]有經(jīng)受起這等誘惑，“大力轉(zhuǎn)型發(fā)展環(huán)保行業(yè)”的誓言言猶在耳，又一頭扎進(jìn)了與其主業(yè)餐飲以及剛收購的環(huán)保資產(chǎn)皆很難發(fā)生聯(lián)系的影視傳媒行業(yè)，而且更同樣是一次并購兩家資產(chǎn)的“闊氣”。

3月8日，湘鄂情宣布收購北京中視精彩影視文化公司（以下簡稱“中視精彩”）51%的股權(quán)，而此后不到4天，該公司再度發(fā)布傳媒資產(chǎn)收購方案-擬收購笛女影視傳媒（上海）有限公司（以下簡稱“笛女傳媒”）51%股權(quán)。

而一波波萌動的多元并購方案背后，湘鄂情的資本玩家已經(jīng)全然不顧緊張的賬面資金鏈條，繼而不斷向市場撒網(wǎng)從而高點套現(xiàn)。但脆弱的窗戶紙背后，伴隨并購資產(chǎn)業(yè)績存疑、多元化并購層層風(fēng)險，湘鄂情起死回升的并購之路或是一場投資者噩夢。

風(fēng)險提示一：新購資產(chǎn)業(yè)績臨時暴增存蹊蹺

事件：

日前， 一直處于巨虧陰影中的湘鄂情發(fā)布2014年一季度業(yè)績修正報告，報告稱在一季度預(yù)計凈利潤盈利將達(dá)6000萬元至7000萬元，相比去年同期的-6840.09萬元的巨大虧損，其同比將大幅扭虧。值得注意的是，湘鄂情2013年度全年業(yè)績巨虧達(dá)5.64億元。

據(jù)其發(fā)布的有關(guān)業(yè)績修正報告稱，雖然2014年一季度度餐飲行業(yè)依然持續(xù)下行，但此次業(yè)績大幅扭轉(zhuǎn)則得益于公司在2013年中對于環(huán)保等多元產(chǎn)業(yè)布局的業(yè)績貢獻(xiàn)。

2013年7月27日，上半年預(yù)虧7000萬元至1.2億元的湘鄂情宣布，擬以2億元收購江蘇中昱環(huán)?？萍加邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“中昱環(huán)?！保?1%股權(quán)，從而正式進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)。受此消息刺激，7月29日至7月30日，公司股票兩個交易日內(nèi)日收盤價格漲幅偏離值累計達(dá)到 20％。

此后僅短短5個月，湘鄂情再度重金出手環(huán)保領(lǐng)域并購。12月16日，湘鄂情出資5100萬元持有合肥天焱生物質(zhì)能科技有限公司（以下簡稱“合肥天焱”）51%股權(quán)。其后不久，又從港交所上市公司中昱科技（08226，HK）手中，以4000萬元收購了江蘇晟宜環(huán)保有限公司（以下簡稱“江蘇晟宜”）51%股權(quán)。

及至今年2月11日，湘鄂情再度將合肥天焱剩余49%股權(quán)納入麾下，但該筆股權(quán)交易價格已經(jīng)高達(dá)3.53億元！

而正是得益于上述湘鄂情在半年多時間內(nèi)的多次“跨行業(yè)”的環(huán)保并購，為其在今年一季度帶來明顯的賬面收益。2月28日，湘鄂情的一份業(yè)績修正公告中高調(diào)顯示，在其預(yù)計一季度盈利6000萬元至7000萬元中，合肥天焱和江蘇晟宜分別給公司貢獻(xiàn)了5000萬元-7000萬元、1000萬元的凈利潤。

點評：

于2月11日才完成收購的合肥天焱無疑成為了僅距兩個星期后發(fā)布的這份業(yè)績修正報告中所提及的“巨幅扭虧”的最大功臣，這家在一季度才完成收購的公司，剛一收購?fù)戤叡憬o湘鄂情帶來的盈利幾乎相當(dāng)于其一季度總利潤的總和。

由于合肥天焱作為湘鄂情全資子公司，據(jù)上述有關(guān)業(yè)績修正報告中稱其將于2014年第一季度為公司帶來5000萬元-7000萬元凈利潤，則可推算該公司一季度凈利潤總和也即為5000萬元至7000萬元。

2013年12月16日，湘鄂情進(jìn)軍環(huán)保業(yè)，與合肥天焱綠色能源開發(fā)有限公司（以下簡稱“天焱綠色”）合資設(shè)立合肥天焱，湘鄂情出資5100萬元持有合肥天焱51%股權(quán)。與之同時，合肥天焱整體收購天焱綠色，即合肥天焱新公司成立后，其核心資產(chǎn)即為天焱綠色的存續(xù)資產(chǎn)，其將擁有天焱綠色全部核心技術(shù)及核心研發(fā)經(jīng)營團隊。

據(jù)有關(guān)收購材料顯示，2013年1至11月，整整11個月時間內(nèi)，天焱綠色的營業(yè)收入僅為4670.89萬元，凈利潤更是只有1088.22萬元。

此外從該公司公布的有關(guān)項目進(jìn)賬記錄顯示，其主營業(yè)務(wù)的毛利率約為35%，公司凈利率為23.30%。

而到2月28日，即其與湘鄂情開始合作僅兩個月時間時，湘鄂情便發(fā)布公告稱在承接天焱綠色的核心資產(chǎn)之后的合肥天焱的凈利潤就激增逾至5000-7000萬元，這幾乎是2013年其全年凈利潤的5到7倍！

但21綠靴資本記者調(diào)查了解到，自去年12月至今年一季度的短短4個月期間，合肥天焱所處的生物質(zhì)能源設(shè)備行業(yè)卻并未經(jīng)歷突飛猛進(jìn)發(fā)展。

據(jù)公開資料顯示，合肥天焱從事生物質(zhì)能源設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售，主營產(chǎn)品為生物質(zhì)工業(yè)燃料，可比A股上市公司為迪森股份（300335，SZ）和長青集團（002616，SZ）。其中迪森股份主營業(yè)務(wù)為生物質(zhì)固化成型燃料，去年全年營業(yè)收入微漲0.96%，凈利潤則因費用收縮和增值稅減免同比增長20%。而至今年一季度，該公司凈利潤增長幅度也僅為0%至10%。

迪森股份一位內(nèi)部人士解釋稱：“去年整個行業(yè)情況并不是很好，受經(jīng)濟下行影響，下游客戶回款收縮緊張，公司應(yīng)收賬款比例也較高，今年一季度情況有所好轉(zhuǎn)，但整體情況仍不算十分樂觀，更不要提達(dá)到業(yè)績翻倍?！?/P>

而長青集團去年業(yè)績則下滑更為明顯，該公司主營為生物質(zhì)能源設(shè)備和生物質(zhì)發(fā)電，其2013年全年營業(yè)收入微漲6.82%，凈利潤則同比下滑33.61%。此外，受匯率波動影響，長青集團更預(yù)計一季度凈利潤為虧損750萬元至700萬元。

提及一季度的生物質(zhì)能源設(shè)備市場環(huán)境，長青集團證券辦人士向21資本綠靴記者直言稱：一季度公司制造業(yè)方面的訂單情況較好，開工情況較滿，但主要因為部分客戶因經(jīng)濟下行原因，將去年四季度訂單轉(zhuǎn)移到今年一季度投放，造成的業(yè)績滯后表現(xiàn)。

“公司生物質(zhì)能源設(shè)備方面一直做外銷出口，今年也開始利用電商平臺向內(nèi)銷市場滲透。但總的來說，國內(nèi)市場空間比較有限，訂單突飛猛進(jìn)的可能性不大，總的來說，若不考慮匯率損失波動，公司一季度各方面經(jīng)營情況都屬平穩(wěn)發(fā)展。”該證券部人士告訴記者。

相比同行業(yè)同比下滑、或微增的業(yè)績情況，合肥天焱一季度業(yè)績的反向離奇暴漲實在存有蹊蹺。

3月28日下午，21資本綠靴記者致電湘鄂情證券辦，但該聯(lián)系電話一直處于占線狀態(tài)，截止發(fā)稿均未能取得聯(lián)系。