2012/5/1 15:54

飛鶴乳業(yè)副董事長(zhǎng)劉華：我們和太子奶與蒙牛沒(méi)有可比性

伴隨著二季度巨虧2057萬(wàn)美元，股價(jià)大幅回落，曾經(jīng)的乳業(yè)黑馬飛鶴乳業(yè)(ADY.NYSE)似乎已命懸于與紅杉的對(duì)賭協(xié)議。

按照飛鶴2009年8月與紅杉資本簽訂的對(duì)賭協(xié)議，飛鶴乳業(yè)以30美元/股向紅杉資本增發(fā)210萬(wàn)股，但如果飛鶴股價(jià)持續(xù)低迷，將觸發(fā)對(duì)賭協(xié)議中的贖回條款。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一旦對(duì)賭失敗，飛鶴有可能淪為第二個(gè)太子奶。

值得注意的是，飛鶴乳業(yè)已觸發(fā)對(duì)賭協(xié)議中的增發(fā)一條。飛鶴乳業(yè)副董事長(zhǎng)劉華近日對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，由于2009年未達(dá)到收益預(yù)期，飛鶴已按照最大上限向紅杉增發(fā)52.5萬(wàn)股。

昨日，飛鶴管理層還回應(yīng)稱(chēng)，與紅杉對(duì)賭條款的增發(fā)條款已經(jīng)執(zhí)行，但與紅杉的對(duì)賭不同于蒙牛以及太子奶的對(duì)賭協(xié)議，不涉及任何公司管理權(quán)、股權(quán)與資產(chǎn)抵押的條款，即使觸發(fā)贖回條款，也僅相當(dāng)于以每年10%的利息向紅杉貸款。劉華表示，只要飛鶴達(dá)到2009年的盈利水平，避免對(duì)賭失敗就有機(jī)會(huì)。

已觸發(fā)增發(fā)條款

對(duì)賭協(xié)議中一條規(guī)定是，如果飛鶴乳業(yè)2009年到2010年每股收益未能完成預(yù)期目標(biāo)，紅杉有權(quán)要求飛鶴向紅杉資本再次增發(fā)最多不超過(guò)52.5萬(wàn)股。對(duì)賭協(xié)議中要求的盈利目標(biāo)為2009年每股收益達(dá)到3美元/股，2010年需達(dá)到4.43美元/股。

財(cái)報(bào)顯示，2009年前三季度飛鶴的每股收益達(dá)到2.62美元，但第四季度卻突然出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉，營(yíng)收僅為4395萬(wàn)美元，同比下降 44.79%，環(huán)比下降39%，虧損高達(dá)2698萬(wàn)美元，每股收益為-1.42美元，全年每股收益僅有1.2美元。劉華對(duì)記者表示，由于2009年未達(dá)到收益預(yù)期，飛鶴已按照最大上限向紅杉增發(fā)52.5萬(wàn)股，至此，紅杉持有飛鶴乳業(yè)股份上升至13%。劉華表示，這意味著對(duì)賭協(xié)議第一條款已經(jīng)消解。

協(xié)議另外一條則規(guī)定，從融資協(xié)議執(zhí)行的第三年起，如果飛鶴乳業(yè)流通股15個(gè)工作日中收盤(pán)價(jià)的均價(jià)低于每股39美元，紅杉資本將有權(quán)要求飛鶴乳業(yè)將這部分股份全部贖回。如果2009年到2010年飛鶴達(dá)到協(xié)議規(guī)定的盈利目標(biāo)，可以用原先的認(rèn)購(gòu)價(jià)來(lái)回購(gòu)股份；如果未實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，回購(gòu)價(jià)格則必須是原先認(rèn)購(gòu)價(jià)的130%。這意味著一旦無(wú)法實(shí)現(xiàn)約定的業(yè)績(jī)和股價(jià)目標(biāo)，飛鶴將不得不拿出8190萬(wàn)美元溢價(jià)回購(gòu)紅杉持有的股份。

飛鶴乳業(yè)今年二季度業(yè)績(jī)顯示，飛鶴手中僅剩1270萬(wàn)美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，比去年同期的4219萬(wàn)美元同比下降69.90%。這意味著如果第二條對(duì)賭條款一旦觸發(fā)，且飛鶴的“囊中羞澀”持續(xù)下去，飛鶴很可能無(wú)力贖回紅杉持有的股份。這也引起外界對(duì)飛鶴淪為“太子奶”第二的猜想。

“飛鶴與太子奶沒(méi)有可比性，飛鶴與紅杉的對(duì)賭，不同于蒙牛以及太子奶的對(duì)賭協(xié)議，不涉及任何公司管理權(quán)、股權(quán)與資產(chǎn)抵押的條款?！眲⑷A表示，以最壞情況股價(jià)達(dá)不到此要求來(lái)考慮，飛鶴相當(dāng)于以每年10%的利息向紅杉貸款。考慮到這三年人民幣15%的升值空間，事實(shí)上飛鶴相當(dāng)于以比銀行更低的利息向紅杉貸款6300萬(wàn)美元。

“如果出現(xiàn)需要回購(gòu)的情況，那將是在第三年2012年8月，距離現(xiàn)在還有2年時(shí)間。那時(shí)，飛鶴手頭的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物也不會(huì)是目前的1270萬(wàn)美元。而且，飛鶴除了現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物，還有存貨?！眲⑷A還表示，“當(dāng)時(shí)是紅杉追著飛鶴投資的，有意向投資的還有鼎暉創(chuàng)投、貝恩資本等，由于當(dāng)時(shí)投資的時(shí)候飛鶴的股價(jià)是24美元，紅杉的入股價(jià)是30美元，第二個(gè)條款僅僅只是紅杉的一個(gè)保底收益條款。”劉華強(qiáng)調(diào)，紅杉對(duì)公司的負(fù)債率和銀行貸款沒(méi)有任何限制，即使第二個(gè)條款對(duì)賭失敗，屆時(shí)公司還可以從銀行貸款來(lái)贖回股份，此外，紅杉是做股權(quán)投資，即使到時(shí)候公司不贖回，紅杉也無(wú)可奈何。